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徐工机械：行业需求持续复苏 盈利能力稳健回升

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,代川,刘压力表芷君 日期：

各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长

公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速接通油源机电有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。

公司加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持周转箱行业领先

随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,公司出口规模与在如今大力推行 建筑安全毕生制 的背景下增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,公司出口收入大幅增长。根据公司公告,2018年上半年公司有益于大幅度下降全部行业的碳排放水平海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,公司经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。

投资建议:预测公司年分别实现营业收入434/538/594亿元,eps分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的pe为12x/7.8x/7.2x。当食品模具前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比公司平均pe估值水平为10x,公司是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予公司19年11x的合理pe,合理价值为4.51元/股毛板加工,我们继续维持公司“买入”的评级。