瞧一瞧：圣农发展中期财报点评-白羽肉鸡养殖龙头,量价齐升增盈利

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2014年7月31日公司公布2014年中期报告,报告期公司实现营业收入2,911.82百万元,比上年同期增长52.37%;归属于上市公司股东的净拆迁每平方米赔偿多少
利润43.51百万元,比上年同期增长118.65%;基本每股收益0.05元,比上年同期增长118.66%。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

同时公告公司2014年19月净利润与上年同期相比扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为120.00至200.00百万元;通过对中报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

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行业供需环境逐步改善,公司营业收入同比增长52.37%y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

白羽肉鸡行业经历速拆迁后无证房补偿标准
生鸡、H7N9流感等突发事件后,经过近两年的低迷,长时间的行业亏损迫使部分企业加速退出。在经历了长时间的行业洗牌,加之行业达成减量共识之后,国内白羽肉鸡去产能效果显著,尤其是进入2014年第二季度以来,随着H7N9流感影响的逐步消退,国内肉鸡价格开始逐步回升。公司在行业不景气的现状下逆势扩张,肉鸡生产规模按计划增长,其中光泽县境内投资已完成,形成了一定的规模效应。浦城圣农的投资项目已于2013年12月开始肉鸡屠宰加工,达产率逐步提高;政和欧圣实业的投资项目于2014年4月投产第一个父母代种鸡场,公司养殖屠宰规模稳步扩大。与年初相比,截至6月底种鸡存栏数增长24.56%,肉鸡存栏数增长15.89%,鸡肉产品销量较上年同期增加了43.96%。公司依托过硬的产品质量、优质的客户群和较强的资金优势,在行业企稳回暖之初抢得了市场先机,实现营业收入2,911.82百万元,同比增长52.37%较去年同期有了显著改善。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

主要原料价格下降,营业成本增幅小于销售量的增幅y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

饲料成本在家禽养殖中占有很大的比例,主要原料的采购价格下降。2014年第二季度,豆粕的市场价格较前期有所下跌,公司拥有丰富的采购经验和敏锐的市场洞察力,充分把握了市场机遇,低位大订单锁定采购价格,降低了生产成本。同时,公司开展了对豆粕的套期保值工作,为公司带来一定的效益。公司继续强化精细化管理,增收节支成效显著,经营效益获得较大提升。随着产能持续扩大,销售量大幅增加,营业成本较上年同期增加673.91百万元,但增幅小于销售量的增幅。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

公司期间费用掌控良好,现金获取能力良好销售费用45.16百万元,较上年同期增加18.74百万元,主要由于公司生产经营规模扩大且运价提高,产品运输费用增加。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

管理费用40.44百万元,较上年同比仅增长2.34%,增幅远低于销售量和营业收入的增幅,体现了公司良好的费用控制水平和规模效应;财务费用126.45百万元,较上年同期增加50.41百万元,主要是公司为持续扩大的生产经营规模和浦城等新项目筹措、储备资金,增加了银行借款和短期融资券等有息负债,利息大幅增加。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

经营活动产生的现金流量净额674.75百万元,同比上升了287.45%,较上年同期增加1,034.72百万元,主要因为公司营业收入大幅增加以及预收款项增加较多,销售商品、提供劳务收到的现金增加;但经营活动现金流出较上年同期增加较少,使公司净现金流增加较大,与公司归属于上市公司股东的净利润43.51百万元相比差额较大,反映公司的现金获取能力较强以及公司盈利质量高。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧强拆可申请国家赔偿吗
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根据白羽肉鸡行业的发展现状以及公司产能扩张速度,我们有理由预测公司下半年经营会有很好的表现,建议投资者重点关注该公司,把握好投资机会。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

结论:公司是我国白羽肉鸡行业最大,也是唯一完全自繁自养自宰一体化产业链的白羽肉鸡生产企业,拥有30年的肉鸡养殖经验,科学、健全的生产管理体系,经验丰富的经营管理团队以及优质、稳定的大客户群。产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。我们预计公司2014、2015年的营业收入分别为6,612.00百万元、8,339.00百万元,归属于上市公司股东净利润分别为136.00百万元、355.00百万元,每股收益分别为0.15元、0.39元,对应PE分别为73.87倍、28.22倍。维持推荐评级。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

风险提示:鸡肉价格波动的风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险;规模扩张引发的管理风险。y32中国饲料行业信息网立足饲料，服务畜牧

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