和静钧双汇收购案缘何具有标杆意义

和静钧：双汇收购案缘何具有标杆意义

双汇收购美国规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德食品公司(Sm ithfieldFoods)一事5月29日对外宣布之后，这宗中美收购案一直处于近段时间的舆论焦点，美国股市也强烈回应，史密斯菲尔德的股价应声上扬。　　这宗收购案看点何在？首先引起关注的，无外乎就是交易总价，双汇买断美方企业已发行股份及承揽下目标企业的债务后，这一交易价达到了71亿美元。在中国企业海外并购史上，这一数据相当罕见。此前数个大宗收购案中，联想收购IBM的PC业务，花了12亿美元，吉利收购沃尔沃花了18亿美元，而10年前T C L购欧洲施耐德，才花了数百万欧元。从这个意义上说，双汇收购代表中国企业海外扩张进入了一个新高度。　　接下来的一个看点，则在于双汇的“逆袭”上位。按年总营收，美方企业规模在双汇两倍以上，双汇还只是个混迹街头的小肉联厂时，史密斯菲尔德食品公司已经创办50多年，是美国乃至全球最大猪养殖与肉品加工企业。尽管现在美国需求下降，目标公司业绩下滑，但其技术与管理水平等“核心实力”，却无人能及，完全不是靠粗放式经营并靠廉价劳动力及本土扩张红利下成长起来的双汇能比。双汇现在成长为中国最大，但从技术与管理及企业文化上看，仍差别人一大截。世界上成功的收购都是“以大欺小，以强凌弱”，比如宝马收购M IN I，双汇的“逆袭”，被称“蛇吞象”，或中国“小猪”吃下美国“大猪”，是比较形象的比喻。　　然而，收购价创新高，或“逆袭”以小博大，都不是这桩放在中国背景下的海外收购的最本质看点。双汇的收购过程中国际资本一连串的借力打力等运作，从而为中国那些已经“走出去”或准备“走出去”企业打消排队争“国家支持”的念头，这才具有了时代和标杆意义。换句话说，双汇收购，代表了中国企业海外扩张从“国家哺乳、海外撒钱”的交学费阶段，已经进入了自主并靠国际资本及国际金融手段来确切交割与快速到位经营的阶段。　　与之前中国企业海外并购的中资银行支持、地方政府背书、自有资金充裕等因素不一样，双汇收购案似是一场国际风险资本早已经谋划好的结局，双汇布下的双汇国际控股公司和名下的控股公司双汇发展和双汇集团，为今后进一步扩张奠定了基础。双汇的国际眼光可从其在香港创立以风险资本为股东的双汇国际之时看出。国际风险资本从一进入双汇企业之时就在算计退出的最佳机会，他们需要一场这样的“以小博大”的收购以拉高股价。这种国际资本运作的收购，使得公司在收购前省去了大量的事前成本，其收购模式更易于被双方国家所认可，应该说，双汇收购创造了一个供后人学习借鉴的案例。　　大约十年前，麦肯锡咨询公司中国问题专家森克·贝斯特莱因断然表示，中资企业“在国际化进程中，失败会多于成功”。国际收购市场上，跃跃欲试的中资企业被看成是一窝蜂挤进豪华名牌连锁店的暴发户，这些资本市场上的“新贵”，持着“买个路易·威登包”那样简单的交易心态，在没有全盘考虑的情况下就把钱袋子扔给了对方；也有很多国际观察家把这些“还不会走就开始跑”的企业视为肩负着特殊政治使命的“红顶商人”，在缺乏创造股东价值的商业动机下，冲击着国际并购市场的潜规则。正如历史事实所证明，早期“走出去”者多半折戟沉沙，遭遇“壮士断腕”命运。双汇这次收购不论最后成功与否，都将是市场性因素的胜利，这是未来中资企业海外发展应有的非重商主义方向。(作者系西南政法大学副教授)

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