B股崩塌终结A股估值博傻时代

从A/B股股价对比的角度看，A/B股股价的平均比值是2.31倍，就是说截至6月9日收盘，A股股价平均是B股股价（折算成人民币报价）的2.31倍。其中A/B股股价比值最低的公司是万科（0.92）, A股股价相对折价，这也是唯一一家A股股价相对折价的公司。之后是张裕，A股股价是B股股价的1.31倍。A/B股股价比值最高的公司是氯碱化工(600618)，A股股价是B股股价的4.61倍。

如果说B股市场长安汽车(000625)6.05倍、中集集团(000039)6.89倍的市盈率，股价仍有调整空间的话，就更不用说那些市盈率在30倍以上的公司了。

指数调整的空间和周期都可能超预期

在市场都在猜测底部种种征兆的时候，我们不应忽视创业板泡沫的破裂和B股市场泡沫的破裂。

什么叫“泡沫破裂”？如果说一个市场发生的剧烈调整，在随后的几个月时间内市场又给收复了，这样的调整能叫“泡沫破裂”么，明显不能。

我们理解的“泡沫破裂”，应是一个中期顶部的形成，下跌的有效性能持续2年或更长的时间。这是我们在大宗商品市场和美国网络股泡沫危机中得到的经验。

下半年我们面对的全球经济必然是增速放缓，新兴国家面对居高不下的通胀水平采取的适度紧缩的调控方向恐不会轻易转向。

美股自2009年3月份以来的牛市目前看来有了见顶的迹象，此番调整如果是对2年来牛市中期调整的话，则周期上一般情况下调整应在2012年方可能完成，按照2年牛市用1年时间来调整的话，调整结束也要到2012年的4-5月份。美股中期调整的周期性决定了我国股市中期走势的大气候。

创业板神话的破灭、B股市场牛市的终结，今年以来80%以上的新股“破发”，这一切很可能意味着一个时代的终结，——中国股市“估值博傻时代”的终结。

如果年内推出国际板，则给了中国股市一个机会——将整体估值水平向国际市场靠拢的机会。

（作者单位：山西证券(002500)金融衍生产品部）

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