经济转型基金迎接20版本

如果说此前宏观经济结构造就A股1.0版本的投资路径,那么在今后经济结构调整的过程中,A股将出现2.0版本新兴投资热点,基金投资战略也应随之升级。

经济转型 基金迎接2.0版本

图/官 兵 经济增长原有的动力在经济结构调整的过程中会不断衰退,新的动力,如消费、新产业、新技术等短时间内又不会明显表现出来,原有的投资方法和投资分析模式将发生重大变化,这决定基金经理必须以更多的维度、更宽广的视野去寻找投资机会。

调整经济结构、促进产业升级、转变经济增长方式,成为进入2010年之后中国经济发展的主旋律。中国经济将由高速增长进入平稳增长阶段,部分行业将由产能扩张进入产能过剩和产能收缩阶段。

宏观经济格局的变化,直接影响基金的投资思路和选股策略。此前,在经济高增长基础上,基金建立“先找高景气度行业、再找行业中优质个股”的投资思路。

A股迎来2.0版本

任何一个股市的发展,都离不开背后的宏观经济大背景。未来中国经济的特质与上一个十年完全不同。

鹏华中国50(160605,基金吧)基金的基金经理黄鑫认为,2010年之前的中国股市建立在中国宏观经济高速发展的基础之上的,其中经历了2005年末至2007年末的一轮超级大牛市。

有业内人士表示,上一轮牛市与大宗商品的牛市息息相关。随着大宗商品价格大幅上涨,国内钢铁、煤炭、有色等周期性行业产能极大释放。始于上世纪90年代末期的国内住房市场改革,带来商品房市场大发展,国内地产企业如雨后春笋般诞生,万科(000002)A、驰宏锌锗(600497)、宝钢股份(600019)等周期性个股在上一轮牛市成为领涨的龙头股。

随着周期性行业产能的极大释放以后,周期性行业普遍面临着产能紧缩的窘境。

信达澳银中小盘基金经理曾国富表示,经过2006年和2007年的大牛市、2008年的大熊市和2009年的估值修复之后,A股市场所面临的宏观经济整体环境已经发生很大变化,其中,最根本的就是经济增长方式的转变和经济结构的调整,由过去依赖于投资和出口转到依赖消费、新经济(310358,基金吧)、新技术、新产业、节能减排等行业。

广发基金副总经理朱平也在其博客上撰文指出,目前,中国人均GDP超过4000美金,经济结构本身也存在改变的需求,所以,如果这种趋势成立,未来中国经济的特质与上一个十年完全不同。实际上,从去年8月开始,中国股市就已出现两个非常明显的特征:第一,大盘涨幅不大,但相当多的个股收益超过50%,甚至超过100%;第二,大量的中小盘或创业板上市,这些股票从行业到个股都相对陌生,但总体表现却仍较优异。

此外,接受记者采访的多位基金经理都表示,股指期货、融资融券即将推出,将为A股市场增添做空机制;进入2010年,市场将从“小非”流通阶段过渡到“大非”流通阶段,在强大的产业资本面前,以基金为代表的金融资本话语权将进一步减弱。

2010年或成投资分水岭

随着A股市场所赖以生存和发展的宏观经济整体结构发生变化,作为机构投资者的主力,基金的投资方法和投资思维模式也必然要迎来重塑。

“2010年有可能是一个比较重要的投资分水岭!“黄鑫表示,随着短期内货币政策的收紧,市场很难走出一波像样的行情,尽管目前A股市场整体估值水平还算合理,但结构性估值高估的现象比较严重,短期之内市场的方向并不明确。以往基金投资是建立在宏观经济高速增长的背景之下的,在此背景下,基金首先是寻找景气度高的行业,然后在景气行业中寻找优质的上市公司,这种自上而下的投资方式,让基金在2006年和2007年的超级大牛市中尝尽甜头,金融、地产、有色、钢铁、煤炭等大蓝筹板块轮番表现,招商银行(600036)、中国平安(601318)、西山煤电(000983)等大盘蓝筹股成为耀眼明星。不过,这种自上而下的投资模式,让基金在2008年的大熊市中遭遇惨败。

2010年之后,随着中国经济结构调整的力度加大,黄鑫认为,中国经济在较长的一段时间内将会较为温和,经济增长的动力由投资和出口转到消费又涉及到许多体制变革,这决定了未来几年中国都将处于经济结构调整之中,“经济增长原有的动力,如投资和出口,在经济结构调整的过程中会不断衰退;而新的动力,如消费、新产业、新技术等短时间内又不会明显表现出来,原有的投资方法和投资分析模式需要发生重大变化,这就决定了基金经理必须以更多的维度、更宽广的视野去寻找投资机会。”黄鑫表示。

南方策略优化拟任基金经理刘治平表示,对基金投资而言,在2010年重视阿尔法、精选个股更为重要,因为没有一个行业是永远超越指数的,每一个行业都将回归平均收益水平,依靠过去的投资模式,基金经理超配某些行业,必然意味着低配另外一些行业,而要获取最大化的收益,基金经理必须超配高景气度行业,在中国经济增长动力逐渐转变的过程中,这种投资思路也须随之转变。

南方基金投资总监邱国鹭认为,尽管投资在经济增长中的比重和贡献度会下降,但在未来相当长一段时间内,投资对经济的拉动作用仍然会十分明显。曾国富也认为,如果市场过多地把关注的目光投向节能环保等新经济,就会导致这些板块的估值出现泡沫,相反,如果投资被市场遗忘过久,也会出现估值洼地,对于把估值作为投资重要考量因素的基金经理而言,2010年之后将会更加重视自下而上地精选个股,同时也会在各种投资模式中选出动态平衡策略。

看好三大“由坏变好”的企业

看好基本面由“坏孩子”变为“好孩子”、公司治理结构由坏变好和股东结构由坏变好的企业。

宏观经济结构正在发生历史性的变化,基金现有投资方法面临巨变,基金投资的蓝海在何处？

黄鑫表示,最看好三类“由坏变好”的企业,即基本面由“坏孩子”变为“好孩子”、公司治理结构由坏变好和股东结构由坏变好的企业。

在经济主要依赖投资和出口的时代,诞生出三一重工(600031)、中集集团(000039)等一大批牛股,而在经济结构调整的过程中,黄鑫认为大消费板块未来产生牛股的概率很大。

在消费领域,他又高度看好医药股的投资机会。医药类行业在经济调整结构的过程中更容易达成一致意见,无论是老百姓医疗保障水平的提高,还是国家投入的增加,以及上市公司产业的升级和产能的进一步释放,都会带来医药类上市公司业绩的增长。

在行业周期整体不明显的情况下,黄鑫还着重于寻找自身周期处于成长阶段的上市公司的投资机会。此外,新兴产业也存在着投资机会。2000年网络股泡沫破灭以来,A股市场的科技股一直都没有上好表现,目前全球科技产业正在出现一些新的突破,如引动互联网等,黄鑫认为一些估值合理的网络科技股会重新激起资本市场的关注,他表示:“前几年资本市场热衷于炒周期类股票,相反忽略了一些真正有特色的符合创新要求和高科技方向的上市公司,在资本市场缺少行业整体机会的情况下,市场有可能会给予此类公司一定的估值溢价。”

有基金经理认为,2010年A股市场将更多地表现为经济复苏和政策退出之间的博弈,流动性收紧的趋势不会支持股市大涨,而经济回暖的局面又支撑股市不会大跌,随着行情波动的加剧,不排除趋势投资和价值投资会遇到瓶颈,事件投资作为首要投资理念已被很多专业投资人接受并屡试不爽,如区域振兴、世博概念、广州亚运会等。“我们会侧重于把业绩与事件性投资结合起来,即使是在周期性股票上,我们也会通过波段操作获取交易性机会。”上述人士表示。

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