券商资管业务上半年减产不减收

中国证券报

刚刚披露的券商半年报显示，在券商资管规模不断收缩的背景下，上半年券商资管业务收入实现近10%的增长。业内人士表示，券商资管继续向主动管理回归，去通道转型效果明显。预计未来通道业务将进一步压缩，结构调整加速，主动管理规模占比继续提升，将带动主动管理业务收入及业绩报酬的提升。

业务收入逆势增长

Wind数据显示，2018年上半年券商资管业务合计实现收入137亿元，同比增长9.5%，而券商全行业整体业绩同比下滑0.7%；资管业务因此成为上市券商唯一实现收入正增长的业务模块。其中，17家实现同比增长，华西证券、东方证券、光大证券、申万宏源等增幅居前。中信证券、广发证券、东方证券的资产管理业务收入位居前三，中信证券实现资管业务收入29.11亿元，大幅领先同业。

业内人士表示，在资管新规“去杠杆、去刚兑、去嵌套”的大背景下，上半年券商资管受托规模逐步缩减。Wind数据显示，截至6月末，32家上市券商资管规模合计9.62万亿元，较2017年末下降5.01%。其中定向资管规模为7.8万亿元，较2017年末下降5.9%；集合资管规模1.36万亿元，较2017年末下降3.12%；专项资管规模4624亿元（包含专项资产支持计划），较2017年末增长5.85%。

上市券商的资管业务收入实现逆势增长，展现出超预期的业绩韧性。东兴证券分析师郑闵钢表示，去通道虽然对整体业务有压力，但由于通道费率较低，占收入比实际有限，尚未对券商资管业务构成实质性负面影响。同时由于通道服务供给的减少，反而有提升费率的趋势，一定程度上缓和了下降的压力。

此外，从收入占比看，上半年资管业务收入占总收入的比例为11%，去年同期为9%。郑闵钢表示，实际上资管业务占营收比例一直呈现增长的趋势，对比国外成熟投行（如高盛集团），资产管理业务收入占比为20％左右，国内券商资管行业依然有较大提升空间。

转型压力不容小觑

值得注意的是，上半年大型券商的基金子公司表现整体亮眼，中信证券和广发证券的基金业务净收入分别录得15.9％和22.5％的增长。

郑闵钢表示，券商资管业务收入越来越多元化，包括控股基金公司、券商资管计划等。券商资管业务与经纪业务的渠道、投研机构、信用业务、投行业务等有着诸多联系，收入来源多元化程度较强。资管业务是证券行业成熟的直接反应，在主动管理转型的形势下具有长期的增长潜力。

“券商资管的转型压力不容小觑。”海通证券分析师孙婷表示，提高主动管理规模逐渐成为证券行业的共识。但目前各券商的资管业务结构差异较大，对于通道业务占比很高的券商资管而言，短期阵痛不可避免，资管整体规模将受到影响，但中长期来看，新规将倒逼通道业务向主动管理转型，有利于行业健康发展。

展望未来，国信证券分析师王剑表示，预计通道业务将进一步压缩，结构调整加速，主动管理规模占比继续提升，以带动主动管理业务收入及业绩报酬的提升。龙头券商业务优势明显，大型综合性券商资管业务在把握客户需求的基础上，依托投行资管的全业务链协作和投资研究的一体化专业优势，竞争力较高。

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