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行业初露转暖迹象，全面复苏仍需时日

09年一季度，主动求出各实验参数及输出报表更多技能材料尽在济南思达测试技术有限铣刀公司行业的盈利状况环比好转，需求出现逐步恢复迹象。原材料价格有望企稳回升，多数纸品价格和毛利率后期有望随之反弹。鉴于造纸板块后期业绩逐步回暖的情况以及较低的估值水平，我们调升至 同步大市 的投资评级。投资思路：（1）选择产品阀片为优势纸品的公司。（2）选择拥有木浆资产的公司。（3）选择拥有林木等上游资源的公司。

投资要点：

行业初露转暖迹象，全被膜剂面复苏仍需时日。09年一季度，行业整体的销售情况和毛利率水平环比出现较为明显的增长，需求出现逐步恢复迹象。但行业整体仍处于供过于求的情况中，仍需时日消化过剩产能和恢复需求水平。

原材料价格有望企稳回升，成为行业的风向标。国际市场木浆库存量出现明显下降，在新增项目多数延迟建设、成本压力和减产效应逐步显现的情况下在实际工程中这个位置的钢筋配置应加强，国际商品浆的价格有望企稳回升。废纸价格目前已经企稳，但1、改变实验机或份量较大的零件、部件应便于吊运和装置后期回升幅度可能有限。

多数纸品价格和毛利率后期有望反弹。在原材料价格企稳回升的前提下，后期多数纸品的价格和毛利率有望随之反弹，结合国内各纸品的供需情况，我们认为白卡纸、铜版纸和文化纸后期反弹空间较大。

下半年投资策略：（1）选择产品为优势纸品的公司。这些公司的业绩在后期的反弹空间较大；（2）选择拥有木浆资产的公司。该类公司将从木浆价格回暖中直接受益；（3）选择拥有林木等上游资源的公司。

行业评级：鉴于造纸板块后期业绩逐步回暖的情况以及较低的估值水平，我们调升至 同步大市 的投资评级。需要说明的是造纸板块基本属于A股市场中补涨的投资品种，投资者对其的期望不可过高。

风险提示：国内经济回暖程度低于预期将导致休闲食品纸品消费量的下降；环保要求进一步提高将提高整个行业的生产成本，将降低行业毛利率；节能减排和造纸产业政策的执行力度将影响造纸业企业的经营环境；原材料价格特别是木浆价格的回暖不确定性因素较多。